“中國經(jīng)濟(jì)的觸底將來應(yīng)該是大L型。從國際經(jīng)驗(yàn)和中國實(shí)際來講，觸底的過程是相當(dāng)復(fù)雜的，大L型的底部會有一些小的W型，很可能出現(xiàn)一些反復(fù)甚至一些大波動。”國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦說，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常接近底部，目前最重要的是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，釋放經(jīng)濟(jì)增長潛力。
專家認(rèn)為，下半年中國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，物價(jià)溫和上漲。穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，宏觀調(diào)控或現(xiàn)“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”組合，財(cái)政政策將更積極，政府“加杠桿”的同時(shí)推動企業(yè)“去杠桿”，全年GDP增速有望在6.7%左右。
投資料持續(xù)發(fā)力
投資發(fā)力將是下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大特點(diǎn)。目前，國務(wù)院督查組正對各地民間投資情況進(jìn)行督查，下半年促進(jìn)民間投資增長的政策措施有望出臺，同時(shí)，前期批準(zhǔn)的重大基建工程包將陸續(xù)落地。
數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，國家發(fā)改委共批準(zhǔn)2325億元固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。此外，國家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計(jì)劃》顯示，2016-2018年擬重點(diǎn)推進(jìn)303項(xiàng)重大交通基礎(chǔ)設(shè)施工程。前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堈f，303項(xiàng)重大交通基礎(chǔ)設(shè)施工程涉及鐵路、公路、水路、機(jī)場、城市軌道交通等方面，總投資達(dá)4.7萬億元，將帶來更大規(guī)模的輻射作用，有力提振經(jīng)濟(jì)增長。
專家稱，投資“馬車”一直是托底經(jīng)濟(jì)增長的主力，盡管近年來投資規(guī)模較大，但投資在地區(qū)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面仍大有發(fā)力空間。就投資的基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資三大塊而言，下半年變數(shù)較大的是房地產(chǎn)投資。一季度樓市火爆已帶動房地產(chǎn)投資增速明顯反彈，但房地產(chǎn)銷售高點(diǎn)已過，新開工增速料逐步放緩，三季度開始房地產(chǎn)投資增速也將放緩，全年預(yù)計(jì)維持在3%左右。
基建投資將在政府加杠桿下繼續(xù)平穩(wěn)增長，增速或達(dá)18%。同時(shí)，在鼓勵民間投資政策有效落地的情況下，民資集中的制造業(yè)投資也有望回升。總體看，固定資產(chǎn)投資增速全年或達(dá)10%，繼續(xù)發(fā)揮托底作用。
消費(fèi)增長可能是另一大亮點(diǎn)。楊德龍說，我國一直在積極提高消費(fèi)在GDP中的貢獻(xiàn)率，該比率在2015年已突破50%。下半年，餐飲、煙酒零售將繼續(xù)溫和回暖；汽車消費(fèi)受小排量購置稅減半優(yōu)惠的提振，預(yù)計(jì)將保持較快增長，服務(wù)消費(fèi)也將在新生代群體興起的趨勢下漸入佳境。總體上，全年社會銷售總額增速預(yù)計(jì)將保持去年10.7%的水平。
“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”或現(xiàn)
楊德龍認(rèn)為，穩(wěn)增長是調(diào)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，沒有一定的增速，就無法順利轉(zhuǎn)型。未來調(diào)控還會采取穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。
可以預(yù)期，下半年，財(cái)政政策將更加積極。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人近日明確表示，總體來看，我國政府債務(wù)仍有一定舉債空間。為落實(shí)中央“去杠桿”的改革任務(wù)，政府可以階段性加杠桿，支持企業(yè)逐步“去杠桿”。
申萬宏源分析師李慧勇認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力和加快結(jié)構(gòu)性改革背景下，財(cái)政政策更具優(yōu)勢，作用也會更大一些。要通過更有力度的財(cái)政政策，加大新基建投資，彌補(bǔ)民間投資不足，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年城投債發(fā)行量或比去年增長30%左右，專項(xiàng)建設(shè)基金規(guī)模也遠(yuǎn)大于去年，基建投資所需資金來源無虞。
貨幣政策可能不會再像一季度那般寬松，而是更加靈活，保持相對寬松。國泰君安分析師任澤平說，貨幣政策最寬松的時(shí)代可能結(jié)束了，將逐步回歸到中性的、穩(wěn)健的貨幣政策。
專家指出，信貸在一季度超預(yù)期擴(kuò)張催生了房地產(chǎn)市場的泡沫，信貸與地產(chǎn)相互促進(jìn)的“順周期”性，導(dǎo)致一定程度信貸錯(cuò)配，貨幣放松對總量的刺激效應(yīng)邊際遞減。下半年，貨幣政策仍將保持適度寬松，但可能呈現(xiàn)緊信用、寬貨幣格局。社會融資規(guī)模、M2和信貸增速可能逐步下降，央行將通過公開市場操作甚至降準(zhǔn)保持流動性的合理供給。
李慧勇說，貨幣政策除了為積極的財(cái)政政策提供配套資金，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供必要的支持之外，今年一個(gè)重點(diǎn)是應(yīng)對美聯(lián)儲貨幣政策退出可能對我國貨幣供給造成的沖擊。在正常情況下，央行更多地會采取逆回購、MLF、SLO等常規(guī)手段維持適度的流動性。
經(jīng)濟(jì)L型震蕩筑底
劉世錦認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速接近底部和實(shí)現(xiàn)觸底是兩個(gè)不同的概念，經(jīng)濟(jì)觸底需要多次驗(yàn)證，需要觀察第二個(gè)落點(diǎn)是不是比第一個(gè)落點(diǎn)更低。如果更低，經(jīng)濟(jì)可能還會下行；如果能夠走平，就可以考慮經(jīng)濟(jì)是否觸底。
在劉世錦看來，中國經(jīng)濟(jì)觸底將是大L型。底有三個(gè)條件：高投資觸底、去產(chǎn)能到位及新動力形成。他說，目前要防止不能堅(jiān)決去產(chǎn)能甚至是增產(chǎn)能的現(xiàn)象，否則會導(dǎo)致需求底到了但效益底遲遲見不到的情況，陷入低效益、高風(fēng)險(xiǎn)的陷阱。任澤平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展或呈現(xiàn)短期W型、中期L型、長期U型態(tài)勢。
專家強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)高速增長階段過去后，并不必然是下降到一個(gè)中速增長平臺，而是要通過堅(jiān)定的改革才能實(shí)現(xiàn)增長模式的平穩(wěn)切換，避免落入中等收入陷阱。
清華大學(xué)教授李稻葵說，如果改革到位，未來十年中國經(jīng)濟(jì)增長的格局將是前低后高。中國經(jīng)濟(jì)增長潛力不止目前的6.7%，而未來中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長動力都將發(fā)生巨大變化，但要防范的風(fēng)險(xiǎn)是國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)，特別是自身的改革緊迫性不夠。
來源: 中國證券報(bào)（2016年06月06日）